格力电器（SZ:000651）深度分析

空调领域绝对龙头，但面临竞争压力

中央空调

：连续14年全国市场占有率第一（超15%），技术护城河深厚

家用空调

：2026年1月线上销额市占率29.92%位居第一，但线下份额被美的超越

行业格局

：从巅峰期40%市占率下滑至17%，2024年被美的首次超越

概念炒作标签

多元化概念丰富，但尚未形成业绩支撑

科技概念

：液冷服务器、机器人概念、芯片概念、工业母机

新能源概念

：储能、锂电池、新能源汽车、空气能热泵

传统标签

：家用电器、智能家居、高股息精选、超级品牌

管理层资本动作

市值管理积极，但大股东减持引发担忧

回购注销

：2020年以来累计回购约300亿元，注销股份占注销前总股本6.89%

分红政策

：2025年中期分红每10股派10元，累计分红超1776亿元

减持计划

：第一大股东珠海明骏（高瓴资本）计划减持不超过2%股份（约43亿元）用于偿还银行贷款

制度保障

：已发布《市值管理制度》，通过分红、回购等多种方式提升投资价值

退市风险

无直接退市风险，但经营风险需关注

财务健康：货币资金充足（1162亿元），短期偿债能力稳健

主要风险：业务结构单一（空调占比78%）、多元化进展缓慢、市场份额持续流失

二、估值评估与市值分析

合理估值区间

：基于家电行业8-12倍PE中枢，格力合理PE应为8-10倍

当前对比

：6.64倍PE处于上市以来3%分位，接近历史最低水平

资产价值分析

账面资产扎实，隐含价值可观

固定资产

：净值348.95亿元，因折旧年限短于经济使用年限，重置价值可能高于账面值

现金储备

：货币资金1162亿元，占总资产29.1%，净现金覆盖市值55%

历史百分位

：当前市值2105亿元，处于近5年低位，较2020年高点回撤约40%

依据

：机构预测2026年净利润330.89亿元（同比增长5.01%）

三、投资价值判断与建议

核心逻辑

高股息防御+低估值修复+转型期权

优势（做多逻辑）

：

极致低估

：6.64倍PE已是情绪冰点，估值修复空间明确

高股息保护

：7.98%股息率远超无风险利率，提供安全垫

现金流充沛

：1162亿现金储备，抗风险能力强

技术护城河

：中央空调14连冠，核心技术自主可控

风险（做空逻辑）

：

增长乏力

：营收连续下滑，空调天花板显现

竞争加剧

：美的全面超越，小米等新玩家挤压

转型缓慢

：多元化业务尚未形成第二增长曲线

治理依赖

：董明珠个人影响过大，接班人存疑

操盘策略

仓位配置

：核心持仓10-15%，利用高股息进行防御

买入时机与价格

：

理想买点

：市值

当前评估

：2105亿元市值（37.59元）已进入价值区间，可分批建仓

加仓信号

：若因大股东减持导致错杀至35元以下，可加大配置

持有期限

：中长期持有（1-3年），赚取股息+估值修复收益

退出策略

：

目标价位

：PE修复至10倍（对应股价约56-58元）

止损条件

：空调市占率跌破15%或连续两个季度净利润同比下滑超10%

风险事件

：格力钛业务亏损扩大或出现重大商誉减值

特别关注点

短期催化剂

：

国补政策延续

：以旧换新政策刺激更新需求

渠道改革见效

：库存降至6周低位，补库需求释放

铜价上涨

：压缩低价竞争空间，利好品质路线

长期变量

：

分拆上市进展

：格力钛、芯片等业务分拆价值释放

海外突破

：自主品牌占比70%，但海外营收仅15%，提升空间大

AI节能技术

：数据中心冷却方案在AI算力爆发中受益

四、最终结论

具备明确投资价值，但需管理预期

格力电器当前处于

"深度低估+高股息+转型期权"

的三重叠加状态。作为操盘手，我给出以下明确观点：

看多理由

：

6.64倍PE已是极端悲观定价，即便零增长也有估值修复空间

7.98%股息率提供债性保护，下跌空间有限

1162亿现金储备确保分红可持续性和抗风险能力

技术护城河仍在，中央空调龙头地位稳固

风险提示

：

不是成长股，不要期待高增长

多元化转型需要时间验证

大股东减持可能带来短期情绪冲击

投资建议

：

买入评级

风险偏好低者

：可现价买入，作为高股息防御资产，目标年化回报10-15%

风险偏好中者

：分批建仓，35-38元区间逐步配置，博取估值修复收益

风险偏好高者

：等待因减持导致的错杀机会（

关键提醒

：投资格力本质是

"用时间换空间"

的价值回归交易。需要耐心持有，赚取股息复利和估值修复的双重收益。在当前低利率环境下，7.98%的股息率本身就是稀缺资产。

市场有风险，投资需谨慎。以上分析基于公开信息，不构成投资建议。